Michael Kordovsky. Für den Fall, dass im Kräftespiel Inflationsbekämpfung versus Bankenstabilisierung an den Aktienmärkten eine mittelfristige Seitwärtsbewegung stattfindet, sorgen Discount-Zertifikate auf solide Blue-Chip-Indizes wie den EuroStoxx50 für Gewinnchancen. Sie ermöglichen den Einstieg in einen Basiswert mit einem Abschlag, wodurch Anleger am Ende der Laufzeit vor leichten Kursverlusten des Basiswerts geschützt sind. Der Preis dafür liegt in einer Begrenzung der Gewinnchancen durch einen festgelegten Höchstbetrag (Cap). Je höher der Cap gewählt wird, desto geringer fällt der Discount aus und umgekehrt.

Derzeit interessant ist beispiels-weise das von der DZ Bank emittierte Discount-Zertifikat auf den EuroStoxx50 mit der ISIN DE000DDZ3Q40 und einer Restlauzeit von 532 Tagen (Bewertungstag 20. 9.2024). Per 6. April 2023 (um 15.20 Uhr) lag der EuroStoxx50 bei knapp 4.304 Punkten. Der Discount lag bei 11,8 % des aktuellen Indexstands. Der Puffer ist erst bei einem Kursrückgang um 11,8 % auf 3.796,1 Punkte (Break Even) aufgebraucht. Darunter beginnen die Verluste. Im Falle eines völlig unveränderten Indexstands am Bewertungstag läge die sogenannte „Seitwärtsrendite“ bei 13,38 % bzw. 8,99 % p.a. Der Cap liegt jedoch bei 4.400 Punkten. Bis zu dieser Obergrenze kann ausgehend vom tatsächlichen Einstiegsniveau (Break Even) eine Maximalrendite von 15,91 bzw. 10,65 % p.a. erzielt werden.

Analog das gleiche Schema gilt beim von HSBC emittierten Discountzertifikat auf den Konsumgüterhersteller Unilever mit Bewertungstag 21.6.2024 und der ISIN DE000HG8KJZ4, das am 6. April (um 16.43 Uhr) laut Onvista eine Seitwärts- und Maximalrendite von 7,6 % p.a. aufweist. Hintergrund: Der Aktienkurs liegt über dem Cap.

Der größte Vorteil von Discount-Zertifikaten liegt darin, dass Gewinne selbst bei moderat rückläufigen Kursen möglich sind und die Gewinnwahrscheinlichkeiten gesteigert werden können. Im Falle eines starken Aufwärtstrends sind die Kursgewinne hingegen beschnitten.

Capped-Bonuszertifikate als Alternative
Eine Alternative für Seitwärtsbewegungen sind Capped-Bonuszertifikate. Bewegt sich der Kurs während der Laufzeit innerhalb der im Voraus festgelegten Bandbreite (zwischen Barriere unten und Cap oben), dann entspricht die Rückzahlung am Laufzeitende mindestens dem Bonuslevel, da der Cap (maximaler Auszahlungsbetrag) mindestens auf Höhe des Bonus-Levels angesetzt wird. Somit bieten Bonuszertifikate bei Seitwärtsbewegungen zusätzliche Ertragschancen. Im Falle von Kursrückgängen bei denen der Basiswert während der Laufzeit die Barriere berührt oder unterschreitet, nehmen Anleger hingegen an den vollständigen Kursverlusten der zugrundeliegenden Aktie teil. Allerdings kann sich der Aktienkurs wieder erholen, wovon Anleger bis zur Höhe des Cap profitieren können. Steigt hingegen während der Laufzeit der Kurs des Basiswerts über den Höchstbetrag (Cap), ohne die Barriere zu berühren, so wird dieser am Ende der Laufzeit zurückgezahlt. Der direkte Kauf der Aktie wäre in diesem Fall besser gewesen.

Wichtige Regel
Je höher das Bonus-Level ist, desto kleiner ist der Abstand zwischen dem anfänglichen Kurs-Level und der Barriere – und umgekehrt. Auch ist bei ansonsten gleichen Parametern die gesamte Bonusrendite umso höher, je länger die Laufzeit ist, denn mit Länge der Laufzeit wächst auch das Risiko einer Unterschreitung der Barriere. Aus diesem Grund sollte der Abstand zur Barriere idealerweise zumin-dest einer Jahresvolatilität des Basiswerts entsprechen

Ein Beispiel
Die Jahresvola im Dax liegt bei rund 19 %. Das von Goldman Sachs emittierte Bonus-Cap-Zertifikat auf den Dax (DE000GZ1WGH6) weist bei einem Indexstand von 15.597,89 Punkten (am 6. April um 17.55 Uhr) auf 343 Tage Restlaufzeit (Bewertungstag 15. 3.2024) eine Bonusrendite von 10,25 % auf. Die Barriere liegt bei 11.000 Punkten bzw. 29,48 % unter aktuellem Indexstand (mehr Puffer als eine Jahresvolatilität). Bonuslevel und Cap betragen jeweils 23.200 Punkte. Bei einem Bezugsverhältnis von 0,01 liegt der Briefkurs bei 210,43 E. Bis zum Bonuslevel wäre es ein Anstieg um 10,25 %.

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