(25.09.2026) Hochzinsanleihen bieten wieder optisch attraktive Erträge, doch hohe absolute Renditen bedeuten noch keine angespannte Marktsituation. US-High-Yield-Bonds rentieren derzeit grob im Bereich von 7 bis 8 % p.a., Euro-High-Yield-Bonds rund 1,5 Prozentpunkte niedriger. Gleichzeitig sind die Risikoaufschläge im historischen Vergleich relativ niedrig. Wer heute nur dem höchsten Kupon folgt, erhält somit relativ wenig zusätzlichen Puffer für eine Verschlechterung der Bonität.

Qualität vor Kupon
S&P Global Ratings bezifferte die gleitende Zwölfmonats-Ausfallrate spekulativ gerateter Unternehmen im Juni 2026 auf 3,7 % in den USA und 2,6 % in Europa. Bis Juni 2027 erwartet die Ratingagentur im Basisszenario Raten von 3,75 % in den USA und 3,0 % in Europa.

Das Refinanzierungsrisiko konzentriert sich weiterhin auf schwächere Bonitäten. Intensive Refinanzierungsaktivitäten im ersten Halbjahr 2026 verschoben laut S&P Global Ratings den Fälligkeitengipfel europäischer Speculative-Grade-Schulden von 2028 auf 2031, wobei für 2031 nun 280,6 Milliarden US-Dollar an Fälligkeiten ausgewiesen werden. 2028 entfallen allerdings noch 111 Milliarden US-Dollar beziehungsweise 21 % der Fälligkeiten auf Schulden der Ratingkategorie B.

Bonität macht den Unterschied

Auch auf breiterer europäischer Ebene bleibt der Refinanzierungsbedarf hoch: Laut ESMA werden fast 50 % der ausstehenden Unternehmensanleihen im EWR innerhalb der kommenden vier Jahre fällig; 11 % dieses Volumens entfallen auf High Yield. Bei Unternehmensanleihen, die erst ab 2030 fällig werden, liegt der Anteil von High-Yield-Papieren dagegen nur bei 5 %. Das zeigt, dass sich die Refinanzierungsrisiken stärker auf schwächere Bonitäten konzentrieren. Innerhalb des Hochzinssegments bieten BB-Anleihen dabei eine höhere Bonität als Papiere der Ratingklassen B oder CCC.

Chancen nach dem Downgrade

Ein interessanter Qualitätsfilter sind „Fallen Angels“: Anleihen, die bei der Emission Investment Grade waren und später auf High Yield abgestuft wurden. Sie liegen häufig im BB-Bereich. Nach Herabstufungen kann zusätzlicher Verkaufsdruck entstehen, weil manche institutionellen Investoren solche Titel nicht mehr halten dürfen. Dann können – sofern die Fundamentaldaten stimmen – neue Einstiegschancen entstehen.

Der „VanEck Global Fallen Angel High Yield Bond UCITS ETF“ bildet dieses Segment global ab. Die TER beträgt 0,40 %, und per Ende August liegt die Rendite bis Fälligkeit bei ca. 6,5 %. Eine Alternative mit Euro-Währungsabsicherung ist der „iShares Fallen Angels High Yield Corp Bond UCITS ETF“. Er hält rund 190 Positionen, weist eine Mindestrendite von 5,90 % und eine gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit von 5,62 Jahren auf. Die TER beträgt 0,55 %.

Kürzer ist defensiver
Wer Zins- und Refinanzierungsrisiken begrenzen will, kann die Laufzeit verkürzen. Der österreichische „Amundi Global High Yield Bond Low Duration“ hält die Duration unter drei Jahren. Ende August lag die modifizierte Duration (Zinshebel) bei 2,06, die Rendite bei 5,16 % und das Durchschnittsrating bei B+. Wechselkursrisiken werden durch Absicherungsgeschäfte reduziert.

Für mittlere Laufzeiten bietet „Robeco High Yield Bonds EH EUR“ einen qualitätsorientierten Ansatz. Der Fonds investiert überwiegend in Industrieländer, ist breit diversifiziert und bevorzugt strukturell das höher geratete High-Yield-Segment. Ende August lag das Portfoliorating bei Ba1/Ba2, die durchschnittliche Restlaufzeit bei rund 4,2 Jahren und die Yield-to-Worst bei 5,03 %.

Für reines Euro-High-Yield ist der „iShares Broad € High Yield Corp Bond UCITS ETF“ eine günstige Indexlösung. Er umfasst rund 700 Positionen, weist per 17. September eine Effektivverzinsung von rund 6,0 % und eine durchschnittliche Restlaufzeit von 3,62 Jahren auf. Die TER beträgt 0,20 %.

Fazit
Bei vergleichsweise engen Spreads sprechen BB-Qualität, Fallen Angels und eine kürzere bis mittlere Duration für einen selektiven Zugang zum Hochzinssegment. Das blinde Jagen nach den höchsten Kupons erhöht dagegen vor allem das Kreditrisiko.

Autor: Michael Kordovsky
Foto: Sasun Bughdaryan / Unsplash