(30.04.) Trotz der zunehmenden Unsicherheit aufgrund weitreichender politischer Veränderungen in den USA bleibt unser Ausblick für Private Equity positiv. Anleger sollten sehr selektiv bleiben und auf eine Diversifizierung über Strategien und Portfoliounternehmen hinwegsetzen, um sich in einem volatileren Markt effektiv zu positionieren.

Die politischen Veränderungen in den USA und die Unsicherheiten in Bezug auf KI-getriebene Investitionen, wie sie DeepSeek aufzeigt, haben die Volatilität an den Märkten mit notierten Papieren verstärkt. Diese Entwicklungen bergen erhebliche Risiken für das Wirtschaftswachstum, die Inflation und die Zinsen. Vor diesem Hintergrund sollten sich Anleger auf Private-Equity-Strategien konzentrieren, die Merkmale wie günstige Einstiegsbewertungen, ein Engagement auf dem Inlandsmarkt und robusten Schutz vor Verlusten aufweisen und gleichzeitig eine geringere Korrelation mit den öffentlichen Märkten und das Potenzial für zusätzliche Risikoprämien bieten.

Politische Veränderungen in den USA sorgen für Unsicherheit
Nach einer dreijährigen Abschwächung der privaten Märkte in Bezug auf Kapitalbeschaffung, neue Transaktionen und Exits sind die Bewertungen und Renditen an den Privatmärkten sowohl in absoluten als auch in relativen Zahlen im Allgemeinen attraktiv.

Seit Jahresbeginn haben die Risiken jedoch aufgrund der Politikänderungen der US-Regierung und der Unsicherheiten rund um deren Umsetzung und Auswirkungen stark zugenommen. Dies zeigt sich vor allem in Bezug auf Handelszölle, Einwanderung, ESG-Aspekte und eine eher isolationistischere Haltung in der Geopolitik und Verteidigungspolitik.

Dies hat die Volatilität an den Märkten mit notierten Papieren deutlich erhöht und die kurzfristigen Risiken für das Wirtschaftswachstum, die Inflation und die Zinsen erhöht. Die globalen Auswirkungen der politischen Veränderungen in den USA dürften auch zu branchenspezifischen und regionalen Herausforderungen führen und damit zu einer anhaltend erhöhten Volatilität beitragen.

Fragezeichen bei KI-bezogenen Investitionen
Die potenziellen Effizienzgewinne, die DeepSeek für Modelle generativer KI aufzeigt, führen zu neuen Unsicherheiten hinsichtlich der Investitionen und Bewertungen von Unternehmen, die vom KI-Narrativ profitieren.

Bei sorgfältiger Konstruktion kann Private Equity die Widerstandsfähigkeit des Portfolios verbessern Private Equity bietet in der Regel Schutz vor Schwankungen an den öffentlichen Märkten und kann selbst in unsicheren Zeiten erfolgreich sein. Dennoch stellen wir fest, dass einige Strategien im aktuellen Marktumfeld ein deutlich besseres Risiko-Rendite-Profil aufweisen als andere.

Daher empfehlen wir Anlegern, bei der Auswahl ihrer Strategien und Anlagen mit Bedacht vorzugehen. Darüber hinaus ist eine Diversifizierung über verschiedene Strategien hinweg wichtig. Die attraktivsten Anlagechancen sehen wir derzeit in folgenden Bereichen:

• Ausgewogene Dynamik zwischen Kapitalangebot und -nachfrage, die zu günstigen Einstiegsbewertungen und Renditen führt;

• Inländische Unternehmen und Vermögenswerte, die eine gewisse Abschirmung vor geopolitischen Risiken und Handelskonflikten bieten;

• Möglichkeiten für zusätzliche Risikoprämien, die sich aus Komplexität, Innovation, Transformation oder Marktineffizienzen ergeben;

• Robuster Schutz vor Verlusten durch begrenzte Fremdkapitalaufnahme oder Absicherung durch Vermögenswerte;

• Reduzierte Korrelation mit Märkten mit notierten Papieren aufgrund unterschiedlicher Risikoexpositionen.

Kleine und mittelgroße Buyouts erscheinen aus mehreren Gründen besonders attraktiv
Wie wir bereits gezeigt haben, hat sich Private Equity in den letzten 25 Jahren in Zeiten von Marktverwerfungen gut entwickelt und in Zeiten hoher Volatilität eine doppelt so hohe Outperformance erzielt wie in stabileren Phasen. Wichtig ist, dass bei vier der fünf größten Marktstörungen innerhalb dieses Zeitraums kleine und mittlere Buyouts maßgeblich zur Widerstandsfähigkeit von Private Equity beitrugen. Auch im Jahr 2025 gehen wir davon aus, dass kleine und mittlere Buyouts besonders attraktive Möglichkeiten zur Stärkung der Resilienz des Portfolios bieten werden.

Wir bevorzugen kleine bis mittlere Buyouts gegenüber größeren Transaktionen, da sie von einer günstigen Dynamik zwischen Kapitalangebot und -nachfrage profitieren und einem geringeren Wettbewerb um ein breiteres Spektrum von Transaktionen ausgesetzt sind. Darüber hinaus bietet dieses Marktsegment überzeugende Einstiegspunkte für Investitionen mit geringerer Abhängigkeit von Fremdfinanzierung und erheblichem Wertschöpfungspotenzial. Darüber hinaus können kleine bis mittlere Buyouts zu Akquisitionszielen für größere Buyout-Fonds werden und somit einen zusätzlichen Exit-Weg bieten.

Im aktuellen Marktkontext ist es für kleinere Buyouts besonders vorteilhaft, dass sie sich in der Regel auf inländische Unternehmen konzentrieren, was sie weniger anfällig für handels- und geopolitische Spannungen macht.

Continuation-Fonds setzen starken Wachstumstrend fort
Der Secondaries-Markt verzeichnete im Jahr 2024 ein Rekordtransaktionsvolumen von 160 Milliarden US-Dollar. Continuation-Fonds blieben ein wichtiger Wachstumsbereich, der den Anlegern wertvolle Liquiditätsoptionen bot und einen Rekordwert von 71 Milliarden US-Dollar bei den Transaktionen ausmachte.

Continuation-Fonds sind ein überzeugender Exit-Weg für Portfoliounternehmen, insbesondere für kleine und mittelständische Unternehmen mit erheblichem transformatorischem Wachstumspotenzial. Kurzfristig wird diese Attraktivität durch die aktuellen Unsicherheiten verstärkt, die die Erholung der Exitmärkte verlangsamen.

Langfristig gehen wir davon aus, dass das Marktsegment der Continuation-Fonds angesichts des anhaltenden Wachstums von Private Equity und des Trends, dass Unternehmen länger im Privatbesitz bleiben, innerhalb des nächsten Jahrzehnts einen jährlichen Transaktionswert von 250 Milliarden US-Dollar erreichen könnte.

Trotz des Überschwangs rund um KI bleibt die Innovationsdynamik attraktiv
Die von DeepSeek gezeigten Effizienzsteigerungen haben Bedenken hinsichtlich der erheblichen Investitionen im Zusammenhang mit KI geweckt, was zu einem Bewertungsdruck für bestimmte KI-Unternehmen, insbesondere in den USA, geführt hat. Wir halten diese Risiken für private Unternehmen für relativ begrenzt, da Risiko- und Wachstumskapitalinvestitionen in der Regel Investitionen mit geringem Investitionsaufwand bevorzugen, die sich auf die Anwendungsebene des KI-Stacks konzentrieren. Unternehmen, die KI-Modelle nutzen, können von den damit verbundenen Effizienzgewinnen erheblich profitieren.

Während KI-Investitionen im Jahr 2024 15 % der weltweiten Risikokapitalinvestitionen erreichten, gehen Innovation und Disruption über KI hinaus und umfassen Sektoren wie Biotech, Fintech, Climate Tech und Deep Tech. Die Beschleunigung der Innovationsdynamik in verschiedenen Sektoren wird durch den verstärkten politischen Fokus auf Risikokapital als strategisches Instrument zur Stärkung der nationalen Wettbewerbsfähigkeit unterstützt.

Wir sehen erhebliches Potenzial im sich erholenden Biotech-Sektor, der seit Jahren mit Risikoaversion zu kämpfen hat, und sind der Meinung, dass Early-Stage-Ventures preislich attraktiver und von den aktuellen Unsicherheiten isoliert sind als Late-Stage-Venture- und Wachstumskapital.